Market

저번주 분석처럼 BTC는 38k-39k 레벨에서 훌륭하게 반등하였습니다! BTC는 43k 근처까지 상승하였고, 중요 레벨인 42k로 되돌아왔습니다. 이번주는 QRA, FOMC 등 많은 중요 매크로 이벤트가 예정되어 있기에 다른 이유보다 매크로 이벤트 결과에 따라 시장이 움직일 가능성이 높다고 생각합니다. 글의 마지막 부분에서 제 생각을 간단하게 다루겠지만, 저는 시장이 지금의 상승 분위기를 이어갈 가능성이 높지 않을까 합니다.

청산맵을 자주 보지는 않지만 44-45k에 많은 유동성이 있으며 해당 레벨은 BTC에게 가장 중요한 레벨이라고 여전히 생각합니다. 월봉 마감을 앞두고 있고 시장이 매크로 이벤트들을 기다리며 얼마나 더 횡보할지는 모르겠지만 BTC는 최종적으로 44k에 도달할 것으로 예상합니다.

또한 BTC는 40-45k에 큰 매수/매도 오더가 없습니다. 의도된 것인지는 알 수 없지만 얇은 오더북은 BTC가 어디로든 갈 수 있다는 것을 의미합니다. 매크로 이벤트에 따라 상승/하락, 어떤 움직임이라도 나올 수 있습니다. 지금의 움직임이 데드켓 바운스로 끝날지는 다음주가 되면 더 명확해 질 것입니다.

ETF Flow

BTC ETF 시장에서는 GBTC 유출이 여전히 발생하고 있지만 점점 줄어가는 추세로 보여집니다. BlackRock과 Fidelity는 $2B 수준의 유입을 기록했습니다. GBTC에서 유출된 자본이 나머지 ETF로 유입되어 실제 자본 유입은 없다는 의견도 있지만, 시장은 GBTC FUD와 매도세를 잘 흡수해냈다고 생각합니다. 코인베이스 프리미엄 역시 이번주에 대부분 회복했습니다. BTC의 정확한 바닥이 어디인지는 알 수 없지만 BTC ETF는 분명히 좋은 출발을 하고 있습니다. 아직 GBTC의 잠재적 공급량이 많지만 장기적인 관점에서는 ETF에 대해 전혀 의심이 없습니다.

Options Market

As last week, volatility continues to remain low. If ETF options are launched in the future, BTC volatility is likely to become more stable. The crypto market is a market that responds greatly to narratives. Unless there is any special news, I think this trend will continue, but there is a possibility that the short-term options market will react slightly(?) to several macro events this week. However, the current options market expectations do not seem to be high…

BTC는 전체 스마일에서 비교적 안정적인 모습을 보여주고 있지만, ETH는 스마일이 풋옵션 쪽으로 기울어져 있습니다. 풋옵션에 대한 수요가 있다는 것을 확인할 수 있습니다. 시장은 여전히 ETH에 대해 약세 포지셔닝을 하고 있는 것 같습니다.

BTC와 ETH의 GEX(Gamma Exposure)를 보면 두 자산간의 시장 포지셔닝의 확연한 차이를 알 수 있습니다. BTC는 1월 월간 옵션이 만기되기 전과 큰 차이는 없어보입니다. 시장 포지셔닝이 한쪽으로 쏠려있다기 보다는 적절하게 섞여있다는 느낌이 듭니다. MM은 ETH에 대한 롱감마 입니다. 트레이더는 ETH에 대해 숏감마이며 저번주에 상당히 많은 콜옵션을 매도했다는 것을 알 수 있습니다. 작년과 차이점이 있다면, Feb/Mar 옵션을 선택하여 매우 긴 만기의 옵션을 선택하지는 않았습니다. 분명히 장기적인 약세는 아닙니다.

옵션의 가치 평가 부분에서는 현재 옵션은 저렴하지도 비싸지도 않은 영역으로 보여집니다. 1주-1개월 만기 옵션의 7D VRP는 분명히 마이너스 레벨이지만 특별한 것은 없어보입니다. 옵션을 매수하는 것을 100% 권장하기는 어렵지만 저는 1-2주 만기 옵션의 콜옵션을 고려하고 있습니다.

Macro

일정을 먼저 소개합니다. 중요한 이벤트가 예정되어 있습니다.

  • 주식시장 빅테크 어닝
  • 1월 29일: QRA(분기별 자금조달 계획서)
  • 1월 31일: TBAC(재무부 차입자문위원회, 구체적 계획 발표)
  • 2월 1일: FOMC 금리 결정 (이번 FOMC에서 경제 전망 발표 없음)
  • 2월 2일: 미국 고용 보고서

사람마다 생각은 다르겠지만 개인적으로 매우 중요한 이벤트가 될 것이라 생각합니다. 이번 FOMC에서 금리는 동결될 것입니다. 현재 연준이 금리를 더 이상 인상할 필요성이 없습니다. 저번주 금요일에 발표된 PCE는 연준이 가장 중요하게 여기는 물가 지표이며 연준의 목표치인 2%에 가까워졌습니다. FOMC에서 주목해야 할 것은 QT에 대한 이야기 일 것입니다.

저는 QRA와 TBAC 결과를 FOMC 보다 더 중요하게 생각하고 있습니다. 연준의 파월보다 재무부의 옐런이 더 중요해진 시점에서 QRA는 분명히 영향이 있을것입니다. 이번 재무부 채권 발행 계획은 채권 금리시장을 변화시킬 것입니다. 채권 금리의 변화를 주목하는 것이 좋습니다. 잠재적인 시나리오는 2가지가 있지만 저는 1번의 시나리오에 무게를 두고 있습니다.

  1. 미국 대통령 선거의 영향으로 단기채 발행을 예상보다 늘리면 긍정적인 지금의 분위기를 이어가며 시장은 상승합니다.
  2. 장기채 발행을 늘리면 채권 금리는 상승하고 시장은 하락합니다. 현재 주식시장은 헷지가 제대로 되어있지 않기 때문에 급락이 나올 가능성도 있습니다.

BTFP에 대한 사람들의 이야기가 많지만, BTFP 종료가 단순하게 약세라고 말하기는 어렵다고 생각합니다. BTFP 대출 잔고가 12월 부터 급격하게 늘어나긴 했지만 해당 현상은 은행들의 파산 위험도가 증가한 것이 아니라 금리에 대한 차익거래로 보여집니다. 연준이 BTFP 종료 시기를 예정대로 발표한 것도 이러한 차익거래를 막기위함에 대한 의도가 있다고 볼 수 있습니다. 증거로 연준은 BTFP 금리를 변경했습니다. 또한 현재 재할인 창구를 활성화하기 위한 논의가 진행중인데, 낙인효과를 제거하고 재할인 창구 사용이 활성화 된다면 은행들의 잠재적 파산 위험도도 줄어들 가능성이 높아보입니다.

이번 한 주도 모두 화이팅입니다!

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